三好同学最近有点尴尬。在圈里混了这么久，连一家公司是不是印刷厂都分不清了。

  比如，有的企业看着像是地地道道的印刷厂，人家自己却偏说不是。就像今年9月上市的创源文化，印刷设备就有20多台套，在行业定位上却自认为属于“文教、工美、体育和娱乐用品制造业”。

  还有的企业看上去怎么也不像是印刷厂，却非要向印刷圈靠拢。比如，有一家公司，它的名字叫“安徽集友新材料股份有限公司”，基本的产品是烟用接装纸、烟用封签纸和电化铝。

  不管看名字，还是看产品，这都更像是一家造纸厂。然而，在行业定位上，它却自认为属于“包装装潢及其他印刷行业”。

  集友股份的名字，各位老板可能有些陌生，它却是一家在上交所挂牌的A股上市公司。而且，上市时间是今年1月24日。按照其自我行业认同，集友股份才算是今年印刷圈第一家上市公司，而不是三好同学此前认为的创源文化。

  这样说来，今年印刷圈至少已经有三家企业成功闯关IPO：集友股份、创源文化、翔港科技。

  为什么是“至少”？三好同学也闹不清，还有没有似非而是的印刷厂在A股上市了。

  扒了扒集友股份的招股书，三好同学总算是搞懂了：做烟用接装纸的企业，确实是如假包换的印刷厂。除此之外，还有意外的发现：集友股份营收规模之“小”，打破了此前三好对上市公司“大佬”形象的固有想象。

  比如，集友股份在2016年6月就首次预披露了招股书，而2015年其营收只有1.75亿元，再往前倒推到2013年更是只有1.24亿元。

  这样的规模怎么样？按印刷圈的标准来说，不能算“小”，但确实不是很大。比如，2015年印刷圈3247家规模以上重点印刷企业，共实现印刷产值6085.6亿元，平均每家1.87亿元，集友股份连平均值都没达到。

  集友股份规模不算大，上市进程却快得出奇：从2016年6月17日首次预披露招股书，到今年1月24日正式上市，只用了7个月零7天。可为对比的是：比集友股份预披露还早两周的翔港科技，今年10月16日才正式上市，晚了近9个月。

  集友股份的前身是太湖集友纸业有限公司，于2016年3月完成股份制改造，然后在10个月后就成功登陆上交所。

  集友股份的总部在“安徽省安庆市太湖经济开发区”。别小看这个不知名“太湖经济开发区”，它是集友股份能够以以飞一般的速度完成IPO的关键所在。

  2016年9月，证监会推出证券扶贫政策，对注册地在贫穷的地方且满足一定条件的企业申请IPO采取“即报即审、审过即发”的政策。集友股份一头就撞上了这个大利好，因为太湖经济开发区所在的太湖县属于国家级贫困县。

  集友股份主做烟用接装纸，那它为啥不把自己归类为造纸厂，而是包装印刷厂？

  这要从头说起。所谓的烟用接装纸，又叫水松纸，最大的作用是将过滤嘴与卷烟接装在一起。再直白一点，就是包在香烟过滤嘴上，各位老板一抽烟就要放到嘴里的那一小段上的纸。

  集友股份主做接装纸，但并不生产纸张，而是把原纸加工成接装纸卖给烟厂。所谓的“加工”，其实主要是印刷。集友股份的招股书说了，接装纸的加工工艺原来很简单，就是单色涂布，后来转成多色印刷，再后来变成印烫结合，现在又加上了“打孔”，打孔的最大的作用据说是为了降焦。

  这样看来，主做接装纸的集友股份确实是包装印刷厂，而不是造纸厂。再具体一点，接装纸也勉强可算烟包的一种，集友股份又成了一家烟包印刷厂。

  只是相对一般的烟包产品，烟用接装纸“个头”不大，因而其市场容量相对有限。

  按照集友股份招股书的推算，2015年全国烟用接装纸的需求量约为8.20万吨，其市场占有率约为3.82%。集友股份2015年营收1.75亿元，这样看来，全国烟用接装纸一年的市场总量满打满算不到46亿元。

  按尺寸来说，方厘之间的烟用接装纸在印刷圈自然只是不起眼的小产品。然而，就是这一个小产品，成就了印刷圈又一个资本和创富的传奇。

  三好同学最初注意到集友股份，是因为在写《“胡润百富榜”上的16位印刷人都有谁？及印刷厂要做大为什么这么难？》时发现，被归入印刷圈的企业家中有一个陌生的名字：身价26亿元的徐善水，也就是集友股份的大股东、董事长。顺藤摸瓜，这才发现了自己差点错过一家上市9个多月，市值已达到56.77亿元的圈内上市公司。

  招股书显示，集友股份的前身太湖纸业成立于1998年，初始注册资本50万元。创业近20年，把营收做到近2亿元，当然不算差。然而，即使在印刷圈这也算不上十分出众。问题是，通过长期资金市场的“魔法”，当年用50万元起家，现如今年营收仍不到2个亿的这家印刷厂，身价已经放大上万倍，帮助多位老板实现了财务自由的梦想。

  当然了，烟用接装纸成就了集友股份，也限制了其规模的进一步做大。下面就来看看集友股份的硬实力。

  先来看资产情况。按照印刷圈的标准，集友股份的资产规模还是不错的，且过去几年持续迅速增加。截止2016年末，其资产总额为3.23亿元，比2013年末的2.25亿元增长了43.16%；归属于上市公司股东的净资产2.03亿元，比2013年末的9373.99万元增长了116.88%。

  净资产增速是资产总额增速的2.71倍，说明集友股份的资产负债率在迅速下降。截止2013年末，其资产负债率（合并）为56.59%，在印刷圈并不算很高，到上市前夕的2016年9月底，则进一步下降到39.02%。

  再来看营收。前面已经说过了，集友股份的营收规模不算很大。，这主要是由烟用接装纸的产品特点决定的。在集友股份2016年的营收中，烟用接装纸的占比达到96.95%，仅靠一个小小的接装纸想把规模做到与劲嘉、东风等真正的烟包印刷大佬比肩，显然是有难度的。

  2016年，集友股份实现盈利收入1.87亿元，与2013年的1.24亿元相比，增幅达到51.20%，可谓相当迅猛，但其规模仍只相当于劲嘉的6.74%，东风的7.99%。与列入《印刷业上市公司2016业绩大排行。及谁是行业未来的“潜力之星”？》的21家印刷圈上市公司放在一起排行，只能屈居倒数第二。

  最后来看盈利情况。即使规模够不上“大佬”级，集友股份的盈利能力还是非常出色的。2016年，其归属于上市公司股东的净利润达到5280.38万元，对一家年营收只有1.87亿元的印刷厂来说，这是相当惊人的。

  而且，在2013-2016年间，集友股份的净利润持续攀升，年度同比增长率始终保持在11%以上，2015年更是达到19.55%。

  集友股份良好的盈利能力还体现在它的毛利率和净资产收益率两项指标中。2013-2016年，其综合毛利率稳定在50%左右，2015年最高，为52.52%；2013年最低，也有48.27%。

  这样的毛利率水平连烟包大佬也只有自叹不如的份儿。比如，2016年，劲嘉、东风烟标产品的毛利率分别只有40.82%、38.22%。

  同期，集友股份的加权净资产收益率指标呈下行走势，这主要是由于其负债率在快速走低导致的。2016年，集友股份的加权净资产收益率是29.94%，对一家净资产超2亿元，负债率不到40%的印刷厂来说，这是一个十分好的水平。

  集友股份超出一般水平的盈利能力，首先当然要感谢其大客户。招股书显示，集友股份的客户数量不多，近年来前五大客户在其营收中的占比始终在90%上下。2016年，前五大客户在其营收中的占比，创2013年以来的最低点，也有89.42%。

  可惜的是，集友股份2016年大客户的名单没扒到，各位老板凑合着看一下2015年的：全是各省的中烟公司，毛利率高一些也是正常的。

  看了集友股份的招股书，再次强化了三好同学的一个观点：搞印刷选对产品很重要。就像老祖宗早就说过的：女怕嫁错郎，男怕入错行。其实，即使入行入对了，找不准方向，选不对产品也不行。

  为什么这么说？首先是因为印刷圈很大，产品很庞杂，有东西可供各位老板来选。

  比如说，都说是搞印刷的，印零件、印纸箱和印书刊的除了工艺类似、设备类似，在目标客户、商业模式上的差别还是很大的。这种差别就能决定特定市场领域中，印刷厂规模的极限和盈利能力的天花板。

  三好同学稍微琢磨了一下，觉得印刷圈的产品大体上可大致分为以下这么几类。不一定对，仅供老板参考。

  一是毛利率不高，但容易上规模的。比如，纸箱类产品：商品流通离不开，各行各业都需要，再加上近年来快递行业野蛮生长，市场需求量极大。

  所以，若选择纸质箱作为主打产品，想要做大规模就会更容易一些。在A股上市的合兴包装、美盈森年出售的收益都达到了二三十亿元。只是由于门槛相比来说较低，一般纸箱产品的毛利率都不高，多数在20%以下

  二是毛利率高，但不容易上规模的。举个例子就很好理解，在街边的复印店打印一张黑白A4纸通常都是五毛、一块钱，算起来毛利率肯定不低吧？但如果老板想把年收入做到两三百万，难度有多大？

  复印店只是极端的例子，现在很多商务印刷厂、数码快印店面临的其实就是这一问题：乍看上去毛利率不低，但由于订单零散，想上规模、赚大钱却不容易。

  三是毛利率又高，又能上规模的。比如，烟包、无菌包装、印铁制罐等等。从市场总量来看，这几类产品其实都不算大，但由于各种各样门槛的存在，使其在保持相比来说较高的毛利率水平的同时，市场集中度还很高，单体企业的规模都不算小。

  那有没有毛利率又低，又不容易上规模的印刷品呢？也许有，不过三好同学还是不说了，免得各位老板打我。

  当然了，以上这种划分只是相对的。即使在同一类商品市场打拼，印刷厂的策略不同，取得的经营效果也可能大不一样。

  比如，书刊印刷的毛利率本不算高，但雅昌却通过牢牢掌握“金字塔尖”的精品书刊业务获得了高毛利。再比如，标签是典型的毛利率高，却不容易上规模的产品，正美集团却愣是将小标签做成了大生意，粗略估计其年营收应该不低于20亿元。

  同时，随市场形势的变化，产品的特点也会发生改变。比如，在前些年，商业票据还是令人羡慕的高毛利产品。随着无纸化进程的加快，最近几年商业票据需求量大幅度地下跌，相关企业经营压力非常大。

  所以，搞印刷不仅要找准方向，选对产品，而且还要时时关注市场的变化。因为今天对的产品，明天就不一定。各位老板说说：搞点印刷咋就这么不容易呢？